三年来，销售成本增长了两倍，明月透镜退出了价格战，突破了首次公开募股(IPO)

7月23日，深圳证券交易所创业板接受明月镜报股份有限公司(简称"明月镜")上市申请。该公司打算向公众公开发行不超过335.854万元的普通股，上市次数不得少于发行后总股本的25%。

从2017年聘请陈道明为发言人，率先在2018年提价，以及去年正式宣布退出价格战，一系列行动相当于明月透镜进入眼镜行业高端市场的决心。

然而，在公司业绩增长的背后仍然隐藏着一些担忧：业绩预期不符合标准，再营销道路是否可行，库存周转率是否放缓等等，都是明月镜头IPO道路上的绊脚石。

退出价格战的风险迫在眉睫

在中国镜头消费市场，高价产品基本上被外国品牌占据，国内镜头企业的初始规模被外资接连收购，国内大部分产品陷入价格战的泥潭。

价格战结束后，业绩增长并没有低于预期，这也引起了人们对明月镜片多次提价行为的怀疑。

在成本方面，根据IPO，2019年折射率为1.67及以上的镜头收入所占比例为26.18%。由于折射率1.67及以上的原材料生产技术由日本和韩国制造商掌握，明月透镜无法直接生产，主要是从韩国KOC及其相关方三井中国和丹阳KOC购买。就单一的主要产品供应商而言，如果能提高议价能力和控制原材料成本，则提高价格更为合理。

值得一提的是，韩国KOC是明月镜片控股子公司江苏高喜的股东。可以看出，该公司还在不断加强与主要供应商的合作，以避免原材料供应不稳定造成的风险。

2018年和2019年，明月镜片的收入增长率分别为19.5%和8.5%，而收入增长率则有所下降；在回报效率方面，应收账款增长率从2018年的1.7%加速至16%。截至2019年年底，应收账款净额为1.2亿元，比去年同期增长15.4%。

在应收账款增长加速的情况下，明月透镜的收入增长放缓。一旦下游经销商、零售商不及时还款，运营现金流将经受住考验。

此外，在本报告所述期间，明月镜片经销商的数量有所减少，2019年不仅没有新的经销商加入，而且还有4家退出。如果价格多次上涨，或在一定程度上挤压下游经销商和零售商的利润空间，造成还款问题。

对经销商数量减少，坏账准备增加的原因是多次涨价，"投资者网络"对明月镜头的验证，没有得到答复。

市场力量研发削减

在加大营销宣传力度的同时，问题也悄然出现。2018年3月，上海明月丹阳分公司在广告语言中使用绝对语言，违反了"中华人民共和国广告法"第九条的规定，被处以205000元罚款。

促进营销和加强品牌建设没有什么不对的。然而，在与国际企业竞争的过程中，除了加强营销和品牌推广之外，技术领导才是硬道理。

近几年来，益富路、蔡司等世界知名镜片品牌具有领先的技术实力，基本占据了中国高价位的镜片市场。其中，明月透镜通过收购或投资国内眼镜上下游企业开拓国内市场，冲击了高端镜头市场，面临着主要竞争对手之一。与之相比，明月镜片在技术研发方面仍处于弱势地位。

据中国官方网站称，每年约有2亿欧元(约合16亿元人民币)用于研发。但明月镜头在营业收入中的R&D投入比例逐年下降，2017~2019年研发投入比例分别为3.57%、3.01%和2.94%，呈下降趋势。2019年，研发成本仅为1627万元，不到当年销售成本的1/6，筹集资金中只有10%用于研发中心建设项目。

就专利数量而言，明月镜片也远不及视觉之路。到目前为止，益福路拥有9500多项专利(包括申请中的专利)。到2020年6月底，明月镜片拥有78项专利，其中12项是发明专利。