恐龙园四年三闯IPO ，强敌面前如何继续生存？

受疫情影响，旅游业和主题公园无疑受到了今年冬天的影响。最近，常州恐龙公园提交了一份招股说明书，以提高其竞争力，同时补充流动性，帮助公司渡过难关。

7 月 24 日，在 2018 年上市的常州恐龙公园有限公司（以下简称 "恐龙公园") 再次提交了创业板上市招股说明书。此次 IPO 宣布，恐龙公园将被安信证券推荐取代中信证券，以增加上市概率 -- 中信证券也是另一家创业板上市企业天源 Pet 申请主板 IPO 的推荐人。

为了顺利上市，恐龙公园的控股股东龙控集团也剥离了东方盐湖城、龙塘温泉、迪诺剧院等资产，以解决 2018 年第一次会议上质疑的同行竞争问题。但这一次，恐龙公园仍然充满了不确定性。自从两年前申请挂牌以来，恐龙公园的收入增长缓慢，毛利率的下降也压缩了其盈利空间，2020 年新冠肺炎的爆发无疑更糟。与此同时，迪士尼、跑马地、方特、海昌海洋公园等周边城市的竞争也挤压了恐龙公园的发展空间。

反复令人不快的 IPO

恐龙公园主要从事恐龙主题公园的建设和运营，该公园于 2000 年 7 月由常州地方国有单位联合出资，股东包括常州新旅行社、常州国家旅行社、常州财政局、常州信托、常州证券等。2011 年，恐龙公园完成了股份制改革，国有单位归龙控集团所有，引进了香港宜城科技、企业投资、淡水投资等投资机构。

第二年，数据显示恐龙公园打算进行首次公开募股。2012 年 12 月 18 日，江苏省生态环境厅网站发布了 "常州恐龙公园有限公司上市申请公告"：恐龙公园 "附有" 环境保护认证申请书（长信龙源（2012)17)，向我们办公室申请环境保护认证。然而，传闻最终失败，2015 年 9 月，恐龙公园被列入新的第三版。恐龙公园 "(2012)17

像许多计划在主板上上市的公司一样，在新的第三板上市只是一个过渡。2016 年 10 月，中国证监会接受了恐龙公园打算在上海证交所上市的信息。在暂停审查后，恐龙公园于 2018 年 3 月 26 日举行了会议。恐龙公园首次公开发行（IPO) 的申请受到质疑，原因是涉嫌同侪竞争的控股股东龙控制集团（LongControl Group) 拥有大量休闲旅游资产，恐龙酒店交易的预售交易以及现金交易比例过高。

2019 年 8 月至 9 月，恐龙公园的控股股东龙控集团免费将东盐湖城、东方盐湖城酒店和龙塘温泉等旅游休闲场所转让给新北区人民政府，剥离其竞争资产，同时，恐龙公园接受了中信旅游的增资，以改善公司的资产结构。

在引入新股东以改善同行竞争之后。2020 年 7 月，在暂停 IPO 审查和主板申请是否上市后，恐龙公园提交了四年来的第三封 IPO 信，恐龙公园选择了宣布其创业板。

出售并回购酒店资产以增加收入

2018 年，恐龙公园第一次见面时，除了被问及同行竞争问题外，恐龙酒店住宿业务的预售转让也引起了发改委的注意。"数据显示，为了方便游客入住，恐龙公园于 2015 年 7 月开始建立酒店业务。然而，由恐龙公园的大股东管理的" 陶世界 " 休闲健康旅游胜地也经营住宿业务。为了避免同行业的竞争，2016 年 9 月，恐龙公园根据图书投入成本，将上述酒店装修项目移交给了关联方恐龙城产业。

虽然恐龙旅馆在搬迁时尚未投入使用，但恐龙旅馆为游客提供住宿，并高度依赖其业务。在恐龙男子旅馆移交给有关各方后，恐龙公园的运作是否独立受到质疑。在 2018 年对恐龙公园进行的首次首次公开发行审查中，委员会要求恐龙公园解释恐龙旅馆住宿与恐龙公园业务之间的关系，以及恐龙饭店的搬迁是否影响企业独立性。值得一提的是，恐龙公园在此前的申报中说：转让后，公司不再参与酒店的装修、开业和后期管理。这是一次真正的转帐，随后的公司将不退还酒店。

在首次公开募股不到半年的时间里，恐龙公园的运营自食其果。2018 年 8 月，恐龙公园以 720 万元的价格购回了恐龙酒店，而两年前，恐龙酒店的售价为 13278 万元。收购后，恐龙公园不仅将恐龙酒店的收入纳入其财务报表，还对 2017 年的收入和利润进行了追溯调整。

从 2017 年到 2019 年，恐龙酒店的总收入分别为 292.798 万元、33598.7 万元和 4911.96 万元。虽然恐龙酒店占恐龙公园总收入的比例还不到 10%，但它为恐龙公园带来了重要的收入增长。不计恐龙酒店收入的贡献，2019 年恐龙公园的总收入仅比 2016 年增长了 42.45%，国内在线周边旅游市场规模在同一周期内几乎翻了一番。

产业竞争加剧恐龙园缺乏核心竞争力

自 2009 年上海迪士尼乐园项目获批以来，国内的主题公园在全国范围内迅速兴起。到目前为止，除了上海迪士尼乐园和常州恐龙公园外，中国已经形成了一系列的主题公园体系：在跑马地、金秀等主题公园的国家布局中，有海外华人城市；在国家布局中有以海洋为主题的海昌公园；还有植根于中国中部和东部的华强芳公园。与上述公司相比，恐龙公园在主题公园和区域布局上都有明显的落后之处。

江苏、浙江和上海是恐龙公园的主要游人地，有许多主题公园与之竞争。除了在 Ip 上立于不败之地的上海迪士尼乐园外，还有激动人心的上海跑马地，以及上海海昌海洋公园的夏季主题，南通方特开放，芜湖方特具有很强的地域影响力。

与周边城市开设的许多主题公园相比，恐龙公园在知识产权影响力、城市交通和潜在市场规模方面没有优势。市场竞争的加剧无疑降低了恐龙公园的利润率，毛利率逐年下降：从 2017 年的 44.65% 降至 2019 年的 41.46%。事实上，恐龙公园已经意识到自己的知识产权资源薄弱，IPO、恐龙公园计划为恐龙知识产权推广和文创开发项目筹集资金 5430 万元，占招聘计划总额的近 10%。

值得一提的是，与管理层相比，恐龙公园的核心技术人员薪酬较低，或将增加恐龙公园核心人才流失的风险。恐龙公园在首次公开募股时表示，印度小强、于冰、厉华和倪岩是该公司的核心技术人员，多年来一直致力于园区的全面运营和文化旅游行业的创新创新服务。

据投资者网报道，恐龙公园副总工程师厉华每年只赚 390400 元，文科副总经理倪岩 569900 元，恐龙公园董事长沈波和总经理徐晓音年薪 282.45 万元。当年恐龙公园董江澳的工资总额为 159.9991 万元，沈波、徐晓音占当期工资总额的 47.69%。在薪酬安排和其他问题上，"投资者网络" 也要求恐龙公园提供证据，但对方没有回应。

2020 年新冠肺炎事件的爆发，使旅游业饱受寒冬之苦。为了迅速恢复游客数量，主题公园必然会展现出自己的实力。在竞争越来越激烈的情况下，除了申请 IPO 外，提高自身竞争力是恐龙公园生存和发展的基础。