中国和美国在放松政策的背后有什么区别？高盛：唯有中国能再次拯救全球经济

根据工联的数据，新的冠状病毒疫情在全球引发了前所未有的货币和财政扩张。为了支持受到疫情重创的经济，世界各地的中央母亲们几乎将资产负债表扩大到前所未有的规模。然而，中美之间存在着鲜明的反差：美联储的资产负债表从3月至5月扩大了近3万亿美元(占GDP的14%)，但中国人民银行(PBoC)的资产负债表实际上从1月至6月缩减了近1000亿元人民币，而上半年的货币政策支持相当于9万亿元人民币(占GDP的9%)。

这引发了一系列问题：为什么中国人民银行(PBoC)的资产负债表在最近的宽松周期中没有扩大？中国人民银行(PBoC)的宽松措施对其资产负债表有何影响？中国人民银行(PBoC)在其最新报告中给出了答案。

在回答了这一系列问题后，高盛(Goldman Sachs)得出结论，如果全球经济再次衰退，尽管美联储必须竭尽全力，拯救世界的任务将再次取决于中国，就像2008/09年度那样，因为美元的主导地位正处于危险之中。

为什么中国人民银行的资产负债表没有扩大？

由于新冠肺炎疫情在美国全面爆发，衰退的风险迫在眉睫。美联储不仅将政策利率降至零，还实施了"Allin定量宽松(QE)"。资产负债表的资产侧增加了国债和MBS的购买量，负债方面的准备金"支付"(见图1)。这种模式类似于2008年全球金融危机期间的QE1，其次是2010年的QE2和2012年的QE3。

中国和美国在放松"中央母亲"政策的背后有什么区别？高盛：只有中国才能再次拯救全球经济。

然而，中国人民银行的宽松机制却是大相径庭的。与美国不同的是，中国正在逐步从量化货币政策框架过渡到以价格为基础的货币政策框架。当中国人民银行降低存款准备金率时，直接影响是将存款准备金转化为超额准备金，而不会对央行的资产负债表产生净影响。在银行将超额准备金转化为贷款后，央行的资产负债表甚至可能在乘数效应完成之前收缩，部分贷款回报将作为法定准备金返还。政策执行方式的不同，即美联储的量化宽松和中国人民银行的减持，是中国人民银行资产负债表在近期宽松周期中扩大幅度不如美联储的根本原因。