平安证券研究所贾志：拥抱渠道，迎接最佳时代

平安证券与中信建设投资有限公司(52.670%、0.67%、1.29%)是由云西基金、超金投资和红阳信贷基金共同赞助的。中国基金经理协会第五届年会于2020年9月17日至18日在上海浦东丽思卡尔顿酒店举行，主题为"新纪元与您见面的好时机"。

在十七号举行的私募股权基金特别竞赛会议上，平安证券基金研究公司执行总经理贾志给我们做了主题演讲："私募股权产业发展的现状与前景"。

经过十多年的积累，特别是过去五年的快速发展，私募股权的管理规模非常令人兴奋。到目前为止，江一直给我们一些数据。目前有8800家私募证券公司，私人股本管理规模也达到了3.1万亿美元。让我们看看21年来的公开募股水平，这里私募股权的成就是非常令人欣慰的。除了9倍规模的快速发展之外，我们也看到了一些问题.在整个战略中，股票所占份额最大，所以我们所期望的是战略更加多样化，发展更加平衡，不同战略的私募股权也在各自的领域做着自己的工作。从生态的角度来看，我们对未来也充满了期望。

对这些策略做一些业绩总结，到目前为止，三年累计收益中，股票多头回报率是最好的。管理期货是排名第一的，一般情况下也是年化回报率。而在各种策略中，我们也发现了一个非常有趣的现象，即大多数策略之间的相关性并不特别强，这样一种现象对于我们的投资组合策略也有好处，可以更好地实现资产配置，风险分散。

现在做FOF和MOM的机构比前几年的发展更有成效，特别是定量FOF的规模增长很快，他们为持有者贡献的收入也很稳定，这也是业界的一个很好的现象。从给持有者带来相对小波动和相对稳定的收益的产品来看，我认为FOF和MOM的未来也是很有希望的。

虽然这个规模让我们非常高兴和兴奋，但也有一些尴尬的地方，比如私募基金经理总数超过8000人，小于10亿人的规模也超过8000人，50亿到100亿人，100亿人，幸运的是，仍然有几十人，头部现象越来越明显，我们的大多数机构都在跟踪，这样的跟随实际上是一种压力。而这种对特定组织的压力，我认为是比较现实的，那么这个现实意味着未来的市场是适者生存的。如果你跟不上，或者你很难跟上，那么跟进就会变得越来越困难。这是一个非常严重的现象。

看看私募股权的负责人，分布和我们的战略分布也比较相似，看涨股票的人，和他们的一些债务规模比较明显，总的来说，对于特定的私人股本机构来说，仍然不是完全乐观的。

在地域分布上，广州北部和杭州，经过多年的考察，一是效率相对较高，有时不低于公开发行的效率，而且我们仍然比较集中，我认为这种集中有很大的优势，即资本方面也比较集中，事实上，在海上创业的私募股权机构的创办人相对集中，既有过去的背景，也有目前的资源范围，注册区和办公区自然比较集中。

还有一个非常有意思的事情跟大家分享，从这个角度来看托管的集中度，侧面可以反映出我们私募的渠道也是非常集中的。我们看一下前20位的托管机构，银行家的数量比较少，这跟公募是非常明显的背离。私募股权在经纪人的合作上似乎更顺畅，更融洽。好，在这个背景下，我们也应该发现，其实还有一个更大的蓝海就是民营银行这条线，其实我们未来还需要继续发展。为什么这么说，因为我们都知道代销和托管是紧密联系在一起的，通过这样一组数据我们可以看到，我们还是在券商这个圈子里做的比较多，当然也不是不想去银行，银行的门槛更高。但是随着资管新规的逐步推进，银行的思路也在发生变化，据我所知，包括平安银行（15.700，0.16，1.01%），平安私人银行以及我以前服务的其他一些银行，对私募的态度和观念也在逐步转变。

事实上，我们一直都在做这方面的工作，从研究的角度来看，我特别不明白他们认为公开发行的风险比私募的风险小，我认为这是一个完全的误解，从绝对入息的概念来看，客观地说，控制风险比公开募股更有利。

除此之外，这些年最大的特点之一是，头更显着，头上的明星基金经理，他们的资源吸引力更明显。我给你的清单也更熟悉你。我认为这种现象也可能是未来很长一段时间内的主流现象。因此，无论是在中游还是中学毕业后，我们现在唯一能做的事就是尽快跑。在竞争环境中，如果你不进退或退步。