经营现金流由负转正：敷尔佳一季报里最容易被忽略的关键信号
4月22日敷尔佳(301371.SZ)发布2026年第一季度报告,大多数读者会先盯营收同比+82.12%、扣非利润同比+100.13%这两个数字。这两个数字当然重要,任何一份带着翻倍涨幅的季报,都会先把营收和利润推到读者眼前。但翻完整份季报,真正值得用财务视角放慢脚步看的,反而是被夹在中间、容易被一带而过的另一行数字。
经营活动产生的现金流量净额,从去年同期的-6616.48万元,回升到本期的1.25亿元,同比+288.48%。公司在变动原因里的解释非常直接:主要系本期销售商品收到的现金增加。
这是这份季报里最硬的一个数字。
先解释为什么这个数字在财务视角下被认为是硬数字。
利润表上的数字,有一定的会计处理空间。收入确认的时点、坏账计提的比例、存货跌价的处理、研发费用的资本化与费用化、政府补助的归类,这些都是合规框架内可以调整的科目。两家相同业务规模的公司,只要会计政策不一样,利润数字可以差出不少。这不是说账做得有问题,而是说利润是一个带着会计弹性的指标。
现金流量表不一样,尤其是经营活动产生的现金流量净额。这一行数字盯的是真实的现金进出:销售商品、提供劳务收到的现金有多少,购买商品、接受劳务支付的现金有多少,支付给职工和为职工支付的现金有多少,支付的各项税费有多少。每一项都是银行账户上能查到的真实流水,造假成本极高,会计处理空间极小。
所以财务视角看一家公司的真实经营状况,经常会先看经营现金流,再回头看利润表。如果经营现金流和净利润长期背离,这家公司大概率有问题;如果经营现金流和净利润同步改善,且现金流改善幅度大于利润改善幅度,通常意味着公司经营质量在向好。
敷尔佳Q1这组数据,符合第二种情形。
再说为什么这个数字对消费类公司的意义更重。
敷尔佳是一家以销售驱动的消费类公司,经营现金流的来源高度依赖一件事:销售商品收到的现金。这个数字背后,是经销商打款节奏、终端动销情况、回款周期、库存周转、应收账款管理等一整套渠道健康度的综合呈现。
如果渠道端积压库存严重,经销商打款会变慢,经营现金流会承压;如果终端动销不畅,经销商不愿意补货,公司的发货节奏会受影响,现金流也会受影响;如果应收账款周转变慢,即便账面收入不错,现金也回不来。所有渠道侧的问题,最终都会汇总到经营现金流这一行数字上。
反过来也成立。经营现金流如果发生由负转正的跳跃,通常意味着渠道端发生了系统性改善,而不是单点的现金回笼。
把视角拉回到具体数据。
去年同期-6616.48万元的含义,是公司销售商品收到的现金,少于经营性支出。账面上可能还在赚钱,但实际现金流出大于流入。这种情况通常出现在两种场景:一是公司处于高速扩张期,需要大量铺货、压货,经销商账期延长;二是公司处于调整期,渠道端不顺畅,回款节奏被打乱。无论是哪一种,都是利润和现金之间存在剪刀差的状态。这是过去一年市场对敷尔佳的一个观察点,也是讨论较多的财务话题。
本期1.25亿元的含义,是这个剪刀差闭合了。不仅利润恢复了,现金也实打实地回来了。账面利润和实际现金回流之间的差距收窄,意味着这一轮恢复是质量恢复,不是数字好看。公司给的解释印证了这个判断:本期销售商品收到的现金增加。这是渠道端实打实改善的体现,不是会计科目腾挪。
把这个信号和扣非利润同比+100.13%放在一起看,逻辑就完整了。
扣非利润翻倍说明赚钱能力恢复,这是损益表层面的修复;经营现金流转正说明赚的钱真的回来了,这是现金流量表层面的验证。两个数字互相印证,任何一个单独看都不够。如果只有利润涨而现金不涨,会被怀疑是不是把后续季度的收入提前确认了;如果只有现金涨而利润不涨,会被怀疑是不是处置资产或者收回了历史欠款。两项同时改善,而且改善幅度匹配,这一份季报就立得住。
再叠加一个数据:同期加权平均净资产收益率从1.60%回升至2.97%。ROE的修复是基于真实利润和真实净资产之间的关系,这一项的同步改善,进一步把利润质量这个判断锁实。
这是为什么2026年一季报值得被认真读的原因。它不止是一份带着高增长数字的季报,是一份经得起财务质量审视的季报。
从更长一点的时间窗口看,经营现金流由负转正这个动作,在企业经营中的位置往往非常关键。它通常意味着企业完成了从外部依赖到内生造血的过渡。一家公司在调整期,可能要靠融资、靠存量现金、靠资产处置来维持运转;经营现金流转正之后,经营本身就能产生足够的现金流,公司有了选择的空间,可以决定要不要继续投入扩张,可以决定要不要分红回购,可以决定要不要做战略储备。
所以对长期视角的投资者来说,这一行+288.48%,可能比+82.12%更值钱。营收增长是结果,现金流转正是基础。前者告诉外界这家公司Q1赚到了多少钱,后者告诉外界这家公司可不可持续地赚到这些钱。
Q1这份季报里,这一行被夹在营收和利润之间,容易被一带而过。但读财务的人不会跳过它。
数据来源:本文所引述全部财务数据,均来自哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司《2025年年度报告》及《2026年第一季度报告》(2026年4月22日同步披露,公告编号2026-010),全文已在巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)披露。
